作者：谢国忠

现在许多经济学家仍然认为，格林斯潘当年用的手段可以解决当前经济问题。以刺激来对付结构性问题，这个现行的错误经济政策将引发一场更坏的经济危机。

每年八月，经济学家们会在美国堪萨斯州 JacksonHole 聚会，讨论全球的经济事务。此项活动很受关注，因为经济学家们有机会接触到央行官员。央行的头头脑脑与经济学家们的关系，有些像高等法院法官与律师。JacksonHole 像是庙会。

今年全球经济及各国央行面对的危机不一般， JacksonHole 的经济学家似乎难以应对。格林斯潘当上美联储主席后，美中央银行经历了一段黄金发展时期。格林斯潘想让金融市场相信，他有驯服经济周期的能力。可是，美国金融行业的债务上升了755％，达到美国的国内生产总值的100％。

国内生产总值的100％？亚洲投机者当然知道这意味着什么：这是财务投机。虽然，通过各种经济政策，格林斯潘试图驯服经济周期，表面上看，他成功了，但从实质上讲，格林斯潘驯服周期的过程是一个巨大的泡沫。当今世界面临的经济困难，其实是过去20年应该要解决的问题的累积所致，这些问题只不过当时被泡沫掩盖了。

如今经济问题变的这么大、这么难处理，其实是再正常不过。但可悲的是，许多经济学家仍然认为格林斯潘当年用的手段可以解决当前的问题。

无论是政府还是私人，财政或货币刺激都意味着更多的债务。世界的去杠杆化和加杠杆不断反复，但整个世界的杠杆率还在上升。2010年第一季，美国非金融部门的债务达到创纪录的35万亿美元。金融部门是15万亿美元的债务，这与2007年第三季度是一样的，当时次贷危机的刚刚开始。

一个有趣的问题是金融部门的债务在哪里。金融机构大部分资金可能在尚未到期的金融工具。我怀疑相当部分已进入债券市场。美国政府一年的赤字高达GDP的10％。但国债的收益率不断下降。我担心，这可能只是老式的套利方式：以接近零利率从美联储借钱，然后从国债投资中赚2％-3％。

养老基金因循着相同的路径。在上一轮危机中，经合组织的养老基金亏损了20％，要说服它们投资在看似安全的政府债券中是相当容易的。但他们不知道很可能又被带到另一个屠宰场。当泡沫离去，他们还能怎么支付退休金？老龄化是世界经济的长期挑战。到2020年，经合组织国家将每1.7个工作的人都要养一个退休者。

在其他地方，我看不到有任何一个重要国家在削减债务。发达国家的公共赤字在国内生产总值的5-10％，它们正在全面地加杠杆化。考虑到他们的未来是多么严峻，借更多明天的钱来支撑今天的经济，这难道是负责任的行为？新兴经济体的债务负担也在上升。它们的增长前景要好得多。人们可以争辩说，新兴经济体可以通过发展解决债务问题。但是，这么多的债务增长被用在了推高楼价，而不是用于实物投资。有了这样的债务，他们的增长前景能好吗？我担心，在西方债务泡沫破灭，外需疲弱之际，它们只是在创造一个债务泡沫来支持其经济。

印钞票的最佳借口是没有通货膨胀。从这个意义上讲，格林斯潘真的是很走运。全球化导致通胀受到压制，在他的任内，生产食品的成本趋于下降，从美国的成本水平降到了中国的成本水平。随着中国劳动力短缺，中国的成本在上升。

有人在 JacksonHole 的会上说，在经济衰退时，通胀总是会下来，只有2004年1月是例外。很不幸，这个例外现在成了通例了。新兴市场的繁荣引起西方的价格在经济衰退期间依然上升。由于新兴经济体的继续通胀，发达经济体的通胀很快也会跟上来。

以刺激来对付结构性问题，这个现行的错误政策将引发一场更坏的危机。当通货膨胀引爆政府债券泡沫，西方养老基金很可能全都违约。西方的人口老化意味着，他们无法把钱赚回来，填补养老金的窟窿。经合组织国家有可能经历严重的社会不稳定。央行的头头脑脑很可能会在 JacksonHole 挖一个太深的洞，以致整个世界再也填不上了。